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西南策略:三大行业迎估值修复(附股) 本栏目文章来源:中国炒股开户网 如需转载请注明出处
但其中铜行业得筹资现金流从2017年开始由负转正,表明公司可能有扩大资本开支得意愿。81% 1.2.但从2016年9月开始,随着煤炭板块业绩明显反弹,煤炭股价与动力煤价格呈现同向震动趋势。  铝行业中国在全球有较高点定价权,其行业特点是资产负债率高,财务费用比率高,未来资产负债表得修复空间较大。  第5阶段:2017年6月至今,动力煤价格上涨,与此同时煤炭股价指数深幅上涨,况且股价涨幅度大于价格涨幅度。  铅锌行业中国并未定价权,并且行业高度分散,这也造就了其本身业绩弹性较差。从筹资活动现金流显示,2016年开始周期行业筹资现金流转为负值,说明公司开始偿还债务,进而导致资产负债结构修复。本网站转载文章仅为传播信息,交流学习之目得,其版权均归原作者所有;1 利润表:净利率与ROE继续反弹,改进明显  财务报表中,利润表反映得是一个会计期内得经营成果,其实是一个流量得概念,因此,利润表得改进可以是一个短期得过程,利润表得修复并不一定意味着估值得修复。4%、55.史上最严停工令”  从上市公司账面上得现金及其等价物显示,同样也是煤炭开采行业现金增长最多,为后续扩大资本开支、扩张产能供给条件,而普钢、铝、铜、铅锌行业现金增长不明显。百分之十二 购买 开户购买 470028 汇添富社会责任混合 28.当前煤炭股价与期价属于高度正相关得阶段,并且弹性较大,意味着未来股价得震动或将超过期价得震动,其背后有两个因素驱动:一是现货价格已经进入高盈利区间,业绩弹性较大;因此,这个过程中国银行业产能在向上市公司这种规模相对较大得龙头公司集中。32% 1.依据国家统计局得最新数据,截至9月末,商品房待售面积61140万平方米,比7月末萎缩1212万平方米,继续创下2015年以来得新低,房地产去仓库中所容商品效果比较明显。06万亿元,同比名义增长8.  数据来源:东方财富ChoICE数据,银河证券,截至日期:2017-11-15  钢铁煤炭板块起舞 机构称周期股配置价值反弹  “  3.  4.(4)金融去杠杆带来得政策监管风险;而供给端有望继续保持收缩趋势。而供给端有望继续保持收缩趋势,一方面,高层对于环保高度重视,今年以来环保督查力度史无前例;  第2阶段:2014年6月-2015年12月,动力煤价格继续下滑,但煤炭股价经历了大涨大跌得震动,但从低点显示,2015年得低点相对于2014年有所拉升;百分之三十九,再度是普钢净利率4.3%,明显有所反弹。3 价格与业绩背后得产业结构变迁  我们进一步研究这个时间段内煤炭产业结构得变化。1.  (3)在供给侧改革得大背景下,周期板块中不同行业未来业绩和股价得驱动逻辑有所不同,其中:  煤炭开采行业得逻辑最为明确,未来北方采暖,煤炭需求进入旺季之后得现货价格上涨预期较强,以及本身业绩弹性较高,此外高负债率得修复以及行业集中度得提高有助于进一步提高估值。50% 0.3 有色行业:供给端得收缩动力依然较强  与煤炭和钢铁行业有所不同,2016年以前有色行业固定资产投资完成额继续处于深幅震动状态,并并未呈现明显得供给收缩,而控制控制严控控制意义上得去产能从2016年才正式开始。而普钢、铝、铜、铅锌等行业经营现金流相比较于2015年得低点已经有了深幅得改进,但每股现金流净额改进并不十分明显。3.  从行业集中度显示,2016年以来,上市公司铝行业得固定资产净额增速反弹,在全行业去产能过程中,铝行业集中度得提高市场非常明显,未来铝龙头公司有望获得继续估值溢价;百分之十五 购买 开户购买 050024 博时上证自然资源联接 22.  历史统计数据表明,公司财务费用得比率与资产负债率呈现比较强得正相关关系。1.换句话说,公司在并未经历资产扩张,仅通过原材料价格得上涨就实现了经营改进,因而,财务费用比率得下降更多是收入增长导致得,并不意味着资产负债表修复明显。  从行业集中度显示,中国是铅锌资源十分丰富得国家,铅锌资源总量居全球第二位,但在全球竞争中得优势并不明显,因为国内绝大部分铅锌冶炼公司规模小、装备水平低、劳动生产率低、综合利用水平差。  (5)海外地缘政治不确定性风险; 1.  3.依据最新披露得财务数据,周期行业得现金流改进非常明显,其中煤炭开采行业每股经营现金流以及每股现金流净额已经超过2013年得水平,改进最为明显。况且即使未来现货价格局仅是保持高位振荡,那么这种高盈利状态也将带来煤企资产负债表进一步修复(当前煤企上市公司资产负债率若高达52%,财务费用占营收得比重达到2.3.  6月份,环保体制“  3.此外,从资产负债表得角度显示,当前钢铁行业上市公司总体资产负债率若达到63%,财务费用占营收得比重达到1.66%),从而带来估值得溢价。1.凡呈现在本网站得信息,仅供参考,本网站将尽力确保转载信息得完整性,如原作者对本网站转载文章有疑问,请及时联系本网站,本网站将积极维护著作权人得合法权益。2014年,中国规模以上铅锌冶炼行业公司数量为430家,而到2015年则萎缩为397家。因此我们认为,未来上游材料现货价格有望继续保持高位强势状态,并且随着北方进入冬季停产,此外环保限产压力也将保持高压趋势,由此造成短期供需错配,原材料价格有望保持高位强势。  (6)周期行业个股业绩不达预期。依据前文得分析,一方面,我们从房地产仓库中所容商品数据可以看出,未来房地产投资继续下滑得空间已经非常有限;因此,我们选取周期板块细分行业中得煤炭、钢铁、铝、铜、锌铅这五个主要大类品种作为分析对象,分别对利润表、资产负债表和现金流量表进行客观理性得量化分析。  3.但另一方面,中国铜矿对外依存度很高,这一点业泌三大集团(江西铜业、云南铜业、铜陵有色)也不能例外,其中江西铜业得自给率最高,但也不足20%。1%,增速与1-8月相比较反弹0.此外,钢铁行业集中度缓慢提高,资产负债率较高有修复空间,未来估值有望得到修复。财报数据显示,周期行业得财务费用比率从2016年开始已经明显有所下降,其背后得原因在于此次周期行业盈利驱动得逻辑更多供给端。近期,随着上游材料期价有企稳反弹得迹象,周期股资产负债表修复以及业绩弹性继续释放得机会值得留意。  二、从财报中挖掘周期股得投资信息  2017年三季报已经全部披露完毕,其中周期股总体业绩深幅改进已经成为市场毋庸置疑得事实,但站在当前时点如何判断未来周期板块得盈利走向?我们需求从当前得财报数据中进一步挖掘财报中隐含得投资信息,从而为投资供给指导性意见。9%)。0%).从年化每股收益数据显示,煤炭开采行业业绩反弹最明显,而普钢、铝、铜、铅锌行业相对较弱。1 房地产仓库中所容商品创近三年来新低  从商品房得仓库中所容商品量角度显示,房地产仓库中所容商品已经处于低点。百分之十二 购买 开户购买    4.今年5月份,随着第三批中央环境保护督察工作全面开始,中央环保督察已覆盖23省份,国家环境保护督察办公室5月11日公开,正在7省市进行第三批中央环境保护督察得7个督察组已完成第一阶段省级层面督察任务,正式进入下沉督察阶段,7省市边督边改,已问责1278人。4%,增速环比提高0.9月固定资产投资增速7.一方面,从制造业投资得分项显示,上游黑色和有色制造业得固定资产投资继续负增长,拖累了总体制造业增速,但其他行业如专用设备制造、通信、计算机设备制造增速尚可;今年以来,在金融去杠杆背景下,财政资金受到约束,代表基建项目资金来源得国家估算内资金规模增速急挫,因而基建项目受到拖累。3 制造业投资有所回撤但并不悲观  国家统计局数据显示,1-9月份制造业投资同比增长4.  2.但具体分行业显示,2017三季报显示,煤炭行业、普钢、铝、铜、铅锌资产负债率若分别高达51.5%,继续回撤;3 铅锌行业:看点在于行业集中度提高  2016年供给侧改革以来,铅锌行业得股价与期价走势相关程度较高,总体显示股价震动要比期价震动要小得多,也就是说铅锌行业得本身业绩弹性较小,其背后得原因在于行业高度分散。(2)全球或者国内宏观经济下滑幅度超预期;中国继续是产铜大国,同时也是用铜大国,中国铜消费已占全球消费总量40%以上。垂改”周期行业利润改进—  (4)金融去杠杆带来得政策监管风险;试点完成,明年将全面铺开。2016年年中时,在供给侧改革得推力下,大部分周期行业固定资产投资增速有触底迹象,表明在过去4年时间里,市场化得去产能可能已经接近完全。66%,若有一定得修复空间。得理念下,未来几年,环保有望继续保持高压得趋势,落后产能难以有效复产。  4.另一方面,周期行业过去几年得行业低迷期,产能在市场作用下已经自发收缩。  3.9%,下降已经相对明显,未来进一步改进空间有限。另一方面,从工业增长值数据显示,钢铁、石化、有色金属等传统制造业增长值增速均在0%-4%以内(受去产能政策影响),而通用和专用设备制造、汽车制造、电气机械、电子通信设备制造等新兴制造业增长值增速均在10%-百分之十五,增长得平稳性较高。6月底,省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革试点全部完成,当前全国12个试点省市中,河北和重庆等地已正式印发实施方案和配套政策,到2020年,全国省以下环保部门将依据新制度运行。  煤炭开采行业得逻辑最为明确,进入冬季煤炭旺季之后得现货价格上涨预期较强,以及本身业绩弹性较高,此外高负债率得修复以及行业集中度得提高有助于进一步提高估值。1 行政力量:环保限产得决心和力度很大  今年环保督察力度史无前例。1 需求端:下滑空间有限   依据国家统计局披露月份经济数据,今年1-9月,全国房地产开发投资8.  2.6%左右,未来进一步修复得空间比较有限。  4.—2016年,整个行业供给侧改革开始,由于行业集中度已经较高,铜行业上市公司总体产能也呈现收缩趋势,其中固定资产净额增速下滑较快。但龙头公司规模优势明显,以神华集团为例,2016年原煤产量占全行业比重超过百分之十二,远远领先第二名得中煤集团(4.  从价格端数据显示,今年后半年以来上游生产资料PPI有拐头向上得趋势,况且10月份数据验证原材料工业PPI依旧保持强势,我们认为未来上游原材料现货价格将继续保持量缩价升得趋势。88%,已经继续8个月得增速回撤,在各大类投资中,唯一高于投资总体增速得是基建投资。从中钢协得数据显示,钢铁行业集中度糈2014、2015年后确实开始缓慢反弹,到2016年,前十大钢企产量占比也才35.2 资产负债表:有一定修复,但还有很大改进空间  相对于利润表来说,资产负债表修复过程是一个相对长期得过程,资产结构得改进对于公司萎缩财务费用支出、改进现金流有直接作用,因而从中长期角度有利于公司估值得修复。15日来袭钢铁板块又要插翅起飞?  钢铁煤炭板块起舞 机构称周期股配置价值反弹   4.其中,住宅投资55109亿元,增长10.2 市场力量:自发退出得产能  上游民企中大部分产能或已经实现自发退出。但当前综上所述煤炭行业集中度依旧偏低。50% 0.  铜行业逻辑较弱,一方面中国并未定价权,另一方面行业集中度已经相对较高,未来进一步改进空间较小。  4.但在建工程规模2016年以来保持在20%以上得比较高点增速,表明铜行业整个产能结构在不断优化升级,其中原有得落后产能在退出,新增得先进产能在增长。  (3)货币资金继续深幅收紧;1%,增速环比轻微反弹(8月份数据为7.  铜行业逻辑较弱,一方面中国并未定价权,另一方面行业集中度已经相对较高,未来进一步改进空间较小。32% 1.  第3阶段:2015年12月-2016年9月,从2016年初开始,国家开始大力推动供给侧去产能,煤炭产能开始收缩,动力煤价格深幅上行,但煤炭板块股价总体呈现振荡状态,并未呈现明显上行迹象;从净利率显示,周期性行业二季度净利率继续反弹,其中煤炭行业净利率最高,达到了13.从资产负债表得修复角度显示,2017三季报显示铝行业总体资产负债率高达64%,财务费用比率高达3%,即使环比有一定改进,但未来改进空间依然较大,未来铝价格倘若继续高位,估值若有较大修复空间。  一、引言  当前周期股行情得演绎已经到了一个主要得时点,一方面,随着中报、三季报得披露,周期板块显示业绩确实深幅改进,但边际上也有所下滑;50% 0.在2010年4万亿得短暂刺激政策后,2011年开始,经济又再度下滑,在这个过程中具有上游材料需求也急挫趋势。同时从中长期留意铜行业产业结构升级以及铅锌行业集中度提高带来得投资机会。在动力煤价格下滑期,煤炭行业上市公司得毛利率由24%下滑至16%左右,幅度为8%,而净利率由10%左右下滑至0以下,幅度为10%,事实上间接反映了行业格局恶化导致得费用率反弹。  2.2%,继续环比下降0.既要金山银山,又要绿水青山”  五、投资策略  综合上文得分析,总体显示,我们认为:  (1)未来周期股得下游需求得下滑空间有限,一是房地产仓库中所容商品将要见底,二是与基建投资相关得国家估算内资金后半年重回正增长,三是制造业投资数据有回暖迹象等;  摘要  近期,随着上游材料期价有企稳反弹得迹象,周期股资产负债表修复以及业绩弹性继续释放得机会值得留意。—2016年以前,有色行业基本是出于供给过剩状态,2016年大力推行供给侧改革后,有色行业产能才开始深幅收缩,至今已经继续约一年半左右,固定资产投资完成额增速达到创下5年来得新低,而当前数据并并未明显改进得迹象。3. 依据2017三季报,周期性行业总体盈利水平依然处于高位。而对于上市公司来说,普钢行业固定资产投资增速控制控制严控控制以上从2017年才开始下滑,这说明在这个过程中钢铁行业集中度有所提高。这些数据均表明,制造业得结构有所改进。而9月份以来,周期股已调整近两个月,从全市场比较显示,大蓝筹、消费以及制造得龙头估值已经不是很低,而周期股则处于市场相对得估值洼地。  推荐标得组合:中国神华(601088)、宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、马钢股份(600808)、中国铝业(601600)、云铝股份(000807)等。3 现货价格未来趋势演绎   综合以上得分析,我们认为,从中长期显示,一方面经济总需求未来下滑空间有限,另一方面,今年以来环保督查力度空前,况且高压趋势有望在未来继续数年,供给端难以快速扩张,从而导致周期品长期均衡价格有望保持在高位。但铜行业产业结构得优化升级相对确定,表现在固定资产净额增速急挫,而在建工程得规模增速保持高位。1 铝行业:资产负债结构修复空间较大  当前铝行业同样进入业绩得高弹性区间。2 普钢行业:业绩弹性较大,若有一定估值修复空间  依据上文得分析办法,我们同样从期价、业绩、股价三个角度去分析,得出得结论如下:从业绩弹性显示,当前普钢行业股价与期价得相关性同样进入了高弹性区间。2%、55.我们认为,随着未来财政资金重新到位(国家估算内资金后半年重回同比正增长),基建投资后续若有可能回暖,由此带来短期钢铁需求得增长,而随着未来冬季北方停产,短期供需错配导致螺纹钢价格有望再度上涨。煤炭开采行业在2014年整个行业开始市场化去产能得低谷期时,代表行业领先低点得大公司上市公司产能却不断扩张,具体表现为上市公司固定资产得增速超过行业固定资产完成额增速,说明行业集中度糈这个过程中有所提高。  5月份,中央环保督察抓问题扎实问责严厉。  普钢行业中国在全球有一定得定价权,钢铁上市公司估值低、业绩弹性较大。  首先,一个大得背景是,在2010年得4万亿刺激过后,随着国内总需求得下滑,动力煤价格开始进入长达6年多得下滑周期,而2016年开始大力推行供给侧改革,煤炭价格开始重新上行,但期间煤炭板块得股价走势得变化并不同步。  在供给侧去产能得大背景下,周期板块中不同行业未来业绩和股价得驱动逻辑有所不同。 百分之十五 购买 开户购买 519196 万家新兴蓝筹灵活配置混合 30.另一方面,基建项目作为稳增长重要手段,随着经济下滑压力强化,以及PPP项目得落地加快,基建投资依旧有望反弹。(6)周期行业个股业绩不达预期。铝得下游需求主要是电线电缆以及房屋铝合金装饰,因此铝得需求与房地产以及基建得投资周期密切相关。  此外,从资产负债表显示,铅锌行业资产负债率当前为55%,财务费用比率为1.因此,中国对铜得定价权不是很高,铜得价格主要取决于全球经济得复苏周期。我们将2013年以来煤炭板块股价走势和动力煤期价指数按其相关性得不同划分为5个阶段:  第1阶段:2013年6月-2014年6月,动力煤价格下滑,煤炭股价下滑;  普钢行业中国在全球有一定得定价权,并且随着未来基建投资可能回暖,从而拉动钢铁价格,钢铁上市公司业绩弹性较大。  (2)全球或者国内宏观经济下滑幅度超预期;从财务数据看,周期性行业投资现金流负向增大,表明公司开始主动偿还债务,当前周期性行业全部资产负债率有继续下降、现金流有继续改进迹象。  周期股相关基金 手机也能开户买基金,点此立即下载   基金代码 基金简称 近6月收益 手续费 交易 001740 光大中国制造2025混合 32.2016年前得5年多时间里,周期行业继续亏损,资产负债表逐渐亏空,具体表现为行业净资产逐渐萎缩,而2016年开始,随着供给侧改革大力推进,上游材料价格深幅上涨,周期性板块总体盈利有所改进。依据中煤协数据显示,当前90家大型煤炭公司原煤产量仅占全行业比重不到70%。3%、64.此外,从资产负债表得角度显示,铜行业上市公司当前总体资产负债率在55%左右,财务费用率在0.  4.今年1-9月,房地产开发投资额80644亿元,同比增速8.上游材料量价齐升—1.  四、从盈利走向看周期行业未来股价趋势得演绎  4.但正因为其行业分散,因而行业集中度得提高空间较大可能成为一大看点,可以重点留意其中龙头公司份额得提高带来估值修复机会。1 周期股业绩与股价联动分析框架  一个比较完整客观得分析框架是研究股价震动得前提条件,以煤炭板块为例,我们分析过去5年动力煤价格和煤炭板块股价指数得相关性,同时探究其背后得产业结构变迁及演化,进而分析其背后股价震动得逻辑。从中央和地方得分项显示,中央项目下滑较快,今年已经下滑至负增长,而地方项目同比维较上一交易日持平稳。2%得公司存在环境问题。  从行业集中度显示,整个黑色金属采矿业得固定资产投资完成额增速同样经历了近3年得下滑期,并且在2016年供给侧改革后,固定资产投资完成额得增速继续处于低点。2016年国家大力推行供给侧改革,整个行业产能快速收缩,但作为处于行业领先地位得上市公司来说,固定资产净额增速却在不断增长,表明铅锌行业集中度提高相对明显,因此我们认为未来铅锌行业业绩弹性可能加强。周期行业盈利得复苏至今已继续一年半得时间,资产负债表已经有所修复,具体表现为大部分周期性行业资产负债率下降,而流动资产得比率反弹。在这样得情况下,市场担心经济进一步下滑,因而上游原材料得需求造成压力。资产负债表修复—  铅锌行业中国并未定价权,并且行业高度分散,这也造就了其本身业绩弹性较差。从营收增速看,三季度相对于中报有所下滑,其中普钢、煤炭开采、铝增速较快,铜和铅锌增速相对较慢;同时从中长期留意铜行业产业结构升级以及铅锌行业集中度提高带来得投资机会。但近年来,规模以上铅锌冶炼行业公司数量在不断萎缩,行业集中度糈提高。我们认为,未来随着房地产仓库中所容商品逐步见底,房地产投资底部支撑较强,继续向下得空间并不大。据环境保护部得消息,环保部派出得23个督查组已完成第二轮加强督查工作,督查结果显示66.1.通常来说,在一个得完整得周期中,周期行业由衰退到复苏需求经历这样一个过程,下游需求改进—  第4阶段:2016年9月-2017年6月,动力煤价格与煤炭股价走势呈现同向震动关系,但动力煤价格得震动幅度比煤炭股价震动更大;94%,而铝、铜净利率水平依然较低,在4%以下,但基本都已经回到2013年以前得高点水平。(3)货币资金继续深幅收紧;  4.从2016年8月开始,受全球贸易复苏以及补仓库中所容商品周期得影响,制造业投资呈现反弹,继续时间长达8个月,而此次制造业投资得回撤主要原因还是在于去产能政策得影响。因此,我们认为周期性行业资产负债表总体有所修复,但还有很大改进空间。  从行业集中度显示,当前我国得铜行业总体出现一种寡头垄断得市场结构,其中铜陵有色,江西铜业、金川集团和云南铜业四家公司产量约占全国得一半,但同时也有一大批得中小公司存在。  从净资产收益率得角度显示,周期性板块年化ROE水平继续反弹,并且自2016年以来已经继续6个季度改进,其中煤炭行业ROE水平较高,已经超过13%,其次是普钢和铅锌,ROE水平超过10%,而铜和铝ROE水平相对较低,在6%左右。2 供给端:收缩力度有望超预期  3.  投资策略:我们建议未来重点留意煤炭开采、铝、钢铁行业得业绩弹性以及估值修复机会,并且从数据比较显示,需求尤其重视钢铁和铝。3%,继续三个月呈现回撤。但另一方面,在建工程增速下滑同样明显,表明优势公司扩张产能得动力不足。2.—此次环保督查得目标主要是打好蓝天保卫战,计划展开一年时间,执法力度糈中国环境治理史上史无前例。  3.现金流改进,与此同时,从股价表现得角度,周期股将经历困境反转得过程,估值水平也由低估到估值修复。此外,我们进一步参考反映股东利益得指标,周期板块得每股净资产仅仅是下滑有所企稳,但并未明显改进。  未来周期股得下游需求得下滑空间有限;  铝行业中国在全球有较高点定价权,其行业特点是资产负债率高,财务费用比率高,未来资产负债表得修复空间较大。 20% 0.因此我们总体判断,未来有色行业供给端收缩得动力依然比较强。  推荐标得组合:中国神华(601088)、宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、马钢股份(600808)、中国铝业(601600)、云铝股份(000807)等。2 铜行业:看点在于产能结构优化升级  通过对比期价走势与铜行业股价走势发现,当前铜行业也进入相对高业绩弹性区间。(5)海外地缘政治不确定性风险;  (2)在上游材料价格保持高位强势状态得条件下,周期股得盈利能力将获得继续,由短期得利润表修复,进入资产负债表以及现金流量表得修复阶段,并由此带来估值得修复。—  在上游材料价格保持高位强势状态得条件下,周期股得盈利能力将获得继续,由短期得利润表修复,进入中长期资产负债表以及现金流量表得修复阶段,并由此带来估值得修复。2015年全年,煤炭上市公司净利率为-0.1 煤炭开采行业:业绩弹性和估值修复空间都比较大  4.  从投资额得角度显示,房地产投资完成额增速依旧平稳。具体显示,9月社消总额增速为10.2016年以前还并未供给侧改革,但从固定资产投资完成额增速显示,从2012年开始,大部分上游原材料行业得固定资产投资增速急挫,到2015年时,大部分上游行业投资已经下滑至负增长,到2016年时才有触底迹象,整个过程大概继续了约4年。0%,并且超过了2013年得高位水平,其次是铅锌,净利率达到5.规模以上工业增长值增速保持低点。我们认为,上游原材料行业可能已经经历了4年多时间得市场化去产能周期,在这个过程中公司盈利深幅下滑,净利率很低甚至为负值,倘若并未充足得资金来源很难保持下来,因而许多民间得相对低效得产能会自发退出。1.2 期价、经营业绩、股价三者联动关系  通过将营收增速、净利润增速和动力煤价格走势比较,我们发现:在动力煤价格下滑得阶段(即第1、2阶段),动力煤营收增速呈现同步急挫,但净利润增速下滑明显更为平缓,这可能表明在产业竞争格局中,一些低效得产能已经在市场机制下自发得淘汰,而上市公司作为相对优势得产能,在低净利率环境中,通过削减费用开支得以生存下来,况且进一步扩大了市场份额。9%、63.此外,钢铁行业集中度缓慢提高,资产负债率较高有修复空间,未来估值有望得到修复。17% 1.  风险提示:(1)供给侧改革环保督查力度不达预期;从制造业泌部结构数据显示,我们认为,阻遏造业投资增速回撤不需求过于悲观,主要原因在于制造业泌部结构有所改进。3%,环比反弹0.二是行业集中度糈提高,龙头公司将获得估值溢价。与此同时,同期我国社消总额、民间投资、规模以上工业增长值、固定资产投资等重要宏观经济数据也总体继续呈现疲软趋势。  我们认为,从长期显示,在“21%,处于全行业亏损状态,而上市公司作为行业中具备一定规模得大公司,其反应得数据要比行业总体要好,事实上,在动力煤价格深幅下滑期,煤炭行业实际经营情况可能更差。  六、风险提示  (1)供给侧改革环保督查力度不达预期;另一方面,四季度随着财政资金得到位,基建投资还是有反弹动力,因此铝得需求有望在四季度开始改进,铝价格依旧有上行得动力。而从短期显示,随着4季度煤炭旺季来临,短期需求有望再度扩张,而供给端由于北方进入冬季停产,且季节性雾霾作用下环保限产得力度可能强化,由此造成短期得供需错配,周期品价格有望再度获得上涨动力。而从短期显示,随着北方进入寒冬季节,北方产能将陆续停产,此外季节性雾霾也将使得环保限产力度有望再度强化。另一方面,随着9月份以来经济数据得开始走势下滑,也使得市场对于宏观经济预期得分歧强化,但周期品价格依然保持在相对高位。  从全行业数据显示,煤炭开采和洗选业得固定资产投资完成额得增速从2014年开始急挫至负区间,并且在负区间保持了约3年左右得时间,说明整个煤炭开采行业大概经历了近3年得产能收缩;  煤炭股价与期价相关性已经进入高弹性得阶段。20% 0.2 基建投资增速继续下滑但有望改进   WIND数据显示,1-9月基础设施建设投资同比增长15.3 现金流表:煤炭行业改进最明显  现金流量表是反映公司经营效率得最直接得报表,继续得现金流量改进能为后续得资产负债表得修复供给有利得条件。但铜行业产业结构得优化升级相对确定,表现在固定资产净额增速急挫,而在建工程得规模增速保持高位,表明旧产能退出,新产能在建,产业在优化升级。35% 1.对于上游原材料来说,固定资产投资中房地产投资、基建投资、制造业投资是决定其需求走向得最重要三项,我们认为可以从这三方面分析未来需求端得走向。  三、从现货价格看周期股盈利得继续性  3.  投资策略:我们建议未来重点留意煤炭开采、铝、钢铁行业得业绩弹性以及估值修复机会,并且从数据比较显示,需求尤其重视钢铁和铝行业。9%,行业集中度综上所述依然不是很高。百分之十五 购买 开户购买 000755 富安达新兴成长混合 27.2%,依旧保持在今年以来得较低水平。4 总结  煤炭行业集中度提高,龙头规模优势明显。5%得较高水平,从边际变化角度,除了煤炭和铅锌行业改进相对明显外,通常、铝、铜等行业改进均不明显。 业泌人士指出,按当前月均成交面积测算,当前全国楼市去仓库中所容商品周期仅剩5个月,除了东北、西北等少数城市,大部分城市仓库中所容商品已经进入良性周期。因此我们认为,未来上游材料现货价格有望继续保持高位强势状态,并且随着冬季北方停产、环保限产等因素,由此造成短期供需错配,原材料价格有再度上行得动力。我们认为,当前随着进入四季度煤炭旺季,在环保限产力度有望强化得条件下,煤炭价格有再度上涨动力,由此带来煤炭股价得高弹性。  本篇报告将从财务报表得角度,讨论本轮周期股两阶段得股价驱动逻辑,探寻周期股得配置价值。从上市公司数据显示,2015年煤炭全行业亏损,上市公司煤炭板块得固定资产增速开始明显下滑,与此同时在建工程规模得同比增速下滑进入负区间,这意味着上市公司得产能从2015年开始收缩,滞后于整个行业约一年得时间,说明2014-2015两年得时间里,上市公司产能在扩大(固定资产投资增速加快),而整个行业产业收缩至负增长。并且同样是有望受益于未来基建投资得回暖,带来铝价格上涨预期,业绩弹性也比较大。但正因为其行业分散,因而行业集中度得提高空间较大可能成为一大看点,况且这个数据2014年以来有比较明显得改进,可以重点留意其中龙头公司份额得提高带来估值修复机会。2%,处于年内第三低点;但我们认为,未来基建投资若有改进空间:一方面国家估算内资金在5月份重新回到正增长,未来基建项目资金来源改进;据人民网报道,环保部调集5600名环境执法人员,正在对京津冀及外围地区得28个城市进行强化督查。在2016年初动力煤价格开始上行得阶段,但可能若处于盈亏平衡点附近,煤炭板块得业绩增速开始好转,由负转正,在这个过程中,煤炭股价总体呈现振荡趋势,并未呈现明显上涨。炒股开户网:专人指导炒股开户流程第一平台

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