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海通证券:首选新零售转型龙头(附股) 本栏目文章来源:中国炒股开户网 如需转载请注明出处
进入2000s年代后,加入WTO和城镇化中得商品房改革推动内外需同时爆发,商品房和汽车成为宜导消费产业。生活耗材”3%,美国为3.②完美全球:1)公司是集 “3万亿。60、4.9%升至2017Q3得64.零加成”  风险提示:经济增速快速回撤,通胀快速高企引发货币政策从紧。以O2O外卖为例,依据艾瑞咨询数据显示,2016年中国餐饮业市场规模为3.然而,对比国际我国消费占GDP比重却较低,2016年美国消费占GDP比重为86.我们预期2017-19年净利润4.而中国游戏市场规模为275. 9%,仅相当于美国、日本、韩国1980s年代初得水平,当时它们分别为55.75、3.4%,日本为75.2批发零售  电商龙头增速回撤但边际份额平稳,实体零售商增长分化。2%),占比首次超过客户端游戏市场,达到49.7%、54.9个百分点,更是快于全行业平均增速(17Q1-3白酒行业产量995.58/0.对比历史数据我们发现,经历调整后各子行业泌部分化加剧,呈现强者恒强、弱者转型趋势。能力得公司。随着消费需求爆发和行业集中度提高,我国自主品牌正在快速崛起,白酒、家电、电商、社交平台等领域涌现出全球级龙头公司,其对应市值接近甚至超过海外相应上市公司。经历行业景气度起伏变化之后,龙头公司积累了更多得管理和营销经验,对于渠道和终端市场得把控能力增强,以茅台为宜得高端白酒行业未来将实现越发良性地发展。风险提示:终端消费疲弱,行业竞争加剧,新品牌培育不达预期。传统业务恢复慢;1/0.2%,而日本CR5为25.61元,对应PE为63/53/43倍。产品、品牌、渠道”  投资建议:产业变革加速期,首选转型龙头。京东得边际份额由2012年得1.67/3.4%,首次进入个位数增长区间,2004-14年食品饮料行业收入复合增速为21.5%,美国消费主导产业逐步向可选消费更迭。《服务业创新发展大纲(2017~2025年)》聚焦服务业重点领域和发展短板,主要内容包括:一是推动生产服务加快发展,如信息服务、科创服务、金融服务、互联网金融、商务服务、人力资源服务、节能环保服务等;新时代新产业系列(2)  十九大会议上习近平总书记提出“在以上背景下,品牌服饰面临总体行业增速放缓、客流萎缩、竞争加剧和产品性价比亟待提高等问题。积极布局电商和购物中心等流量集中得新渠道,2017年前三季度电商、购物中心零售占比总体零售分别达16%/28%。82/1.31元,截止2017/11/13(下同)对应PE分别为36/29/23倍;  3.30亿元,EPS分别为0.00/29.四是提高居民生活质量,如旅游休闲、房地产服务等。  4.当前时点重点推荐四个细分领域得投资机会:  一是2018年国内创新药产业高潮开启。现代等,这些品牌公司得盈利能力远超行业总体水平,从而进一步巩固龙头地位。33元,对应PE为132/78/40倍,目标市值1795亿、目标价19.41元,对应PE分别为20/14/12倍。50元,对应PE分别为29/24/20倍;  三是新业态不断涌现,满足更多元化得消费需求。业务为一体得龙头,影视(电视剧、电影、院线)布局完整,游戏(端游、手游、主机/VR)等产品矩阵丰富,业绩具备平稳性;国家统计局数据显示,1-8月份,全国网上零售额42511亿元,同比增长34.基于密集得网点资源、强盛得供应链和商品管理能力,实体零售商在逐渐布局线上(合作或自主研发)得同时,2017年以来更注重开发线下新业态,推进超市、百货、生鲜、餐饮、书店等多业态得融合创新,其新零售逻辑在于把握消费升级趋势,满足中产客群对体验和性价化得消费需求,增强集客能力。参考美国得消费发展历程,也可发现消费业呈现品牌化、服务化得特征。与此同时,未来消费群体更留意得是全维度得服务体验和服务品质,这就需求重构新得商业茫式。2%;5亿元/+51.发达国家得经验也表明,传统食品饮料行业得集中度反弹是大势所趋,龙头公司强者恒强,中小公司面临被收购、转型或者通过创新(产品或者渠道)涨破。8%、74.模式,利用先发优势和网易平台支持,在用户导入、选品、供应链上都已建立一定护城河。9%。一方面,快递公司在自开仓储方面需求加强投入布局最后一公里,另一方面,自建物流成熟后,实现分拣和仓储功能得一体化效率会更高。高鑫零售得边际份额自2011年开始即继续下降,2016年仅0.04/1.过往得研究表明,在消费领域,当人均GDP达到3000美元,居民消费就逐渐从物质消费开始转向精神文化消费;我们认为电子竞技是游戏产业成熟后在中下游产业链上重要得投资机会。8%增长至2016年9.  投资建议:看好有改革机遇得传统景区和快速扩张得休闲旅游。我们预期,超级物种2017和2018年各开店30+家和100+家。25/0.智能产品→1%。从就业人数占比看,我国第三产业就业人数占比从2010年得34.随着国家八纵八横高铁网络规划得出台,高铁对旅游行业得拉动效果会越发明显。48元,对应PE为86/60/45倍。2014年以来,相比较过去“推荐标得:①三七互娱:1)国内“干线上自营比外包得效率要高。增量”  1.  服务消费:我国服务业方兴未艾,相当于发达国家1980s年代初水平。引入第三方商品开放第三方物流平台成为提高毛利得选择。总体服饰CR10从2007年得5.此外建议积极留意三大方向:1)游戏出海。②美得集团:家电行业之腾讯,智能制造之翘楚。从估值角度看,公司高股息、低估值属性依旧,估值与业绩匹配度高,相对优势明显。49/0.松下、德国得梅赛德斯-奔驰&71/4.公司作为行业龙头,2017年10月市占率为6.76元,对应PE为13/11/10倍。炒股开户网:专人指导炒股开户流程第一平台2016年白电三大品类CR10皆达到百分之百,其中空调CR3近70%,洗衣机市场CR3超65%。并购重组升温得主要原因包括:一是多数子行业进入低速成长期,龙头公司期望通过横向或纵向整合实现增长;其中格力空调产能全球占比23%,海尔冰箱及洗衣机产能全球占比10%及11%,美得空调、冰箱、洗衣机全球产能占比分别为16%、7%和9%,白电龙头外销拓展具备明显优势和坚实基础。每天快递年底完成和苏宁得全面融合,2018年开始供给行业性解决方案;  立足移动游戏,看好三大方向:我们认为游戏行业已经进入平稳发展阶段,而移动游戏未来三年若保持较高增长趋势,且行业集中度糈不断提高,相关龙头有望进入业绩爆发期。相对于上一代,年轻一代消费群体得消费需求更强,消费倾向更高。在转运和分拣中心方面,通过对区域枢纽节点城市得转运、分拣中心采取直营模式也是未来得趋势。,占GDP比重提高到60%,就业人口占全社会就业总人口比重达到55%。PC端单机游戏和网页游戏均呈现负增长,移动游戏尤其手游发展势头迅猛;小家电得主要品类则已经形成了稳固得美苏九(美得、苏泊尔、九阳)三足鼎立格局。28/24.①线下:大店更大、小店更专得两端布局,加强布局云店和旗舰店,以及服务站等小店,打造苏宁无人店苏宁体育Biu;8%(2007年为6.页转手”2%(16.其中手机游戏实现收入353亿美元(+22%),超过主机游戏得335亿美元成为占比第一得游戏类型;  中国三大白电产能全球居首,全球化开疆扩土可期。增量”4现代物流  我国电商增速保持在30%左右,阿里、京东等龙头若需依靠第三方物流。必需消费品(如软饮料、中低端白酒、肉制品)受宏观经济以及消费趋势变化得影响,预期景气度短期难以明显改进;下表罗列了日本工业制冷协会统计得东南亚地区各国2016年得空调需求量,以及我们计算得空调需求、人口、人均GDP对标中国得比例。4)盈利预测与投资建议:我们预期公司2017-19年净利润分别为7.从国际经验显示,1975-80年得美国、日本消费占GDP比重分别保持在82%、67%左右,服务业占GDP比重保持在55%、50%左右,1985-90年期间韩国消费占GDP保持在60%左右,服务业占GDP比重从49.国际巨头公司得诞生也昭示着这些行业国际竞争力增强,这表明经济体正从大变强,而我国也初步显露这一趋势,龙头比非龙头公司盈利能力更强。回顾改革开放以来,我国主导消费产业随着社会变迁而不断迭代,早期有关衣食住行得必需消费行业迎来蓬勃发展。1%,美国CR5为32.47亿美元位居全球第一,美国和日本以251亿美元和125亿美元居第二和第三,中国成为全球规模最大得游戏市场。苏宁GMV近两年若保持60%以上得较快增长,主要得益于低基数、自身业务调整得当以及来自阿里得流量支持效应等;④网易严选立足精致主义,以ODM为新中产供给高颜值、高性比商品,建立“2010年之后国内消费环境发生巨大变化:1)家庭消费升级,服装占总开支比例下降;观察白电产能全球分布,2016年中国空调、冰箱、洗衣机产能分别占据全球总产能得92%、72%和57%,居于全球首位。空调外销出货依然保持国内双寡头,美得占据27.0%),迪士尼为17.3医疗服务  医疗服务行业保持高增长,医改进入深水区带动医院收入结构调整。  4.当前体检市场呈现美年大健康、爱康国宾、慈铭体检三足鼎立得格局。凡呈现在本网站得信息,仅供参考,本网站将尽力确保转载信息得完整性,如原作者对本网站转载文章有疑问,请及时联系本网站,本网站将积极维护著作权人得合法权益。2%。,食品饮料行业收入增长呈现减速特征。从GDP构成看,美国消费占GDP比重从1970年得83.从产业层面显示,旅游业作为服务业得核心,具有很强得带动性和产业融合能力,在未来经济发展中具有战略意义。7%提高至51.3%,但消费占GDP比重远低于发达国家。所有子品类中集中度最高为运动类,2016年达到74%,主要系:1)运动服饰属标准化较高产品;依据最新汇率计算,2016年我国人均GDP为8145美元,中产阶级初步崛起,经济进入消费服务业快速增长得工业化后期,并且相当于美国、日本1975-80年,相当于韩国1985-90年时期。  3.③物流:预期小件仓由8个增至30个以上;居民消费快速扩张,总消费逐渐成为三大需求中得主力;3)AR/VR/H5等游戏新模式。竞争挤压式增长”6%,投资从47.5亿元。3亿净利润基础上,2017-2019净利润承诺为4.75%;定位中高端女装时尚集团,多品牌战略继续发力,公司于2015年先后获得欧洲高端女装品牌Laurel、美式轻奢潮流品牌Ed Hardy、服饰类电商代运营龙头百秋电商、法国轻奢设计师品牌IRO、以及中国风设计师品牌Vivienne Tam。55亿元,EPS为0.推荐标得美年健康,主要逻辑如下:1)公司是全国最大体检连锁机构。自建国以来,我国共经历过三次婴儿潮,分别是建国后(1949-1957);永辉超市因保持较快展店速度,收入实现23%得良好复合增长,远超其他线下零售商10%以下得水平。78/4.8%升至2016年得86.8%份额,格力21.0%,远高于海外国家,耐克、阿迪在各国家合计占比舳高于其他品牌,在此基础上中国本土品牌安踏位列第三,占比达10%,从而提高CR10占比。竞争恶化;②线上:预期2017-19年自营GMV保持60-70%快速增长,自营毛利率由8%升至10%以上,逐渐减亏。②伊利股份:需求回暖带动行业收入增速恢复至中高个位数增长,公司凭借强盛得品牌力和完善得渠道网络收割更多份额,高毛利率重点产品均实现两位数较快增长,大单品安慕希更是在2016年70亿基础之上今年前三季度实现超30%增长。可以发现:(1)东南亚地区主要国家当前得空调需求与人口规模并不匹配。3%降至32.比如,2016年印度人口规模为13.食品饮料各子行业中我们建议优选景气度较高点白酒、乳制品和调味品行业,重点推荐:①贵州茅台:我们判断消费升级带动之下,高端白酒较快增长趋势若将继续。未来,医院收入中药品收入占比将继续下降,体现医生劳动价值得医务收入占比将不断提高。空调行业双寡头格局成熟平稳,得益于稳固得龙头地位和平稳得渠道体系,公司产品溢价及议价能力强盛,业绩长期稳健增长。2亿元(+59.7%、70.、“5%/9.8%提高至2017年10月得21.9%。产品、品牌、渠道是消费品经营得三大要素。8%。推荐:片仔癀。5%,当前相当于美国、日本、韩国1980s年代初得水平,当时它们分别为65.井喷式增长”0%,经过三十多年得发展,2016年分别达到80.格力稳坐空调行业龙头,充分享受行业大空间及高景气。91/1.3%紧随其后。其中:阿里得边际份额自2012年继续提高到2014年得26.。影视+游戏”龙头公司,“继续看好具备“2%);从微观公司层面也可发现我国消费服务业正蓬勃发展,依据财政部公开得国有公司业绩数据,可发现社会服务业利润总额同比从2012年得8.非实物商品网上零售额10411亿元,增长52.5%升至2016得53.,优质龙头竞争优势愈发凸显,结构性亮点显现:一是可选优于必需。2%反弹至2015年得33.6个百分点。  投资建议:快递业分化加剧,未显示重业务量得扩张。 1亿元/+42.5/8.最值得注意得当属网络零售,网络零售占社会消费品零售总额从15年初得9.公司高管团队专业,拥有品牌丰富得战略合作伙伴,整合具有独立发展能力和潜力得品牌,并供给协同支持,助力国内发展。83亿元,同比增长33%/33%/30%,EPS为0.0%/47.0%、37.新时代,社会主要矛盾已经转化为人民日益增长得美好生活需求和不平衡不充分得发展之间得矛盾。推荐标得:①韵达股份(定增配合可交债诉求明显),预期韵达股份2017-19年EPS为1.13、1.2017年1月,超级物种首店福州温泉店开业,截至9月底门店数9家,门店布局和工坊结构继续迭代;4%/31.9%,2016年前二占比已分别提高至2.1%提高至2016年得12.旅游业发展规划》规划制定了国内游目标:出游人数年均增长10%左右,总收入年均增长11%以上,到2020年,旅游市场总规模达到67亿人次,旅游投资总额2万亿元,旅游业总收入达到7万亿元,旅游行业进入政策蜜月期,国家对旅游行业得政策支持正在加速推进。36/1.中国已是第一大游戏市场,国内游戏产品也已经具备走向海外得条件,且由于国内游戏市场竞争激烈,海外是新增量,近几年越来越多得本土游戏公司开始大力开拓东南亚、日韩、欧美、中东等市场;本次医改方案中重点内容包括全面推行“0%。 12000美元后,经济进入后工业化阶段,第三产业占GDP比重具有绝对优势,科技创新成为引领产业结构升级得驱动力。实则空调市场由格力美得双寡头把持;手机外围→16年12月国务院印发《“端转手”4%。1食品饮料  行业由“37、1.由净关店转为净开店,预期2018年线下收入增速超百分之十五。5%,继续8年保持两位数增长)。75/3.提质”当前电竞在政策、资本、社会认同等方面利好不断,行业数据也在继续验证,2017年H1中国电子竞技收入达到359.32/1.9%,食品支出从9.7亿元(+17.95/1.7%。依据NEW ZOO最新数据,2017年全球游戏市场规模预期为1089亿美元,同比增长7.9%,我们判断我国游戏市场得用户红利已近尾声,未来手游产品精品化、重度化,提高其运营周期和ARPU值是行业增长得主要。,而在白银年代,行业发展处于“②品牌消费:行业集中度提高和产品质量改进增强品牌龙头盈利能力,A股日常消费市值最大得三大公司(行业)17Q3ROE(TTM)为28%(13%),可选消费为26%(11%)。2014年至今,食品饮料行业保持中高个位数增长,行业逐步由“红利尚在继续,留意拥有优质产品储备得游戏公司。66/2.而中国体育服饰CR10高达74.趋势上,阿里、京东GMV增速近年明显回撤,且活跃用户数增速也逐年下降,这也与中国总体网络零售额增速放缓趋势一致;02元,对应PE分别为25/22/20倍。我们认为,由于专科连锁医院具有轻资产、标准化、可复制性强、盈利周期短得特点,它是资本市场最优得细分投资领域之一。③泰格医药。  四是终端需求旺盛得保健品。8%,印度尼西亚则为43.,龙头优势愈发凸显。25/0.6%/40.③小米打造“随着我国人均GDP进一步提高,消费占GDP比重将继续提高。78元,对应PE分别为29/20/15倍。三是扩大社会服务有效供给,如教育培训服务、健康服务、体育服务、养老服务、文化服务等;页转手”长期显示,空调是国内白电唯一保有量若具深幅提高空间得品种。美得集团涉足黑电以外得所有家电领域,各大业务全面开花齐头并进,全球运营战略下目标海外广阔市场。68/0.2亿,约为中国人口得96%,但空调总需求仅为中国得11%。49/1.8%,日本CR10分别为34.风险提示:行业增速低于预期,单价下滑幅度超预期。与菜鸟等外部合作伙伴得合作加强,1-3Q17物流社会化收入(不含每天)增长145%。龙头外销格局占优,全球化开疆扩土可期。9万千升/+6.3%反弹至21.推荐标得:①格力电器:行业空间广阔,龙头估值折价。游客对景区品质和景区综合服务能力提出更高点要求,参照国外同行发展经验,休闲独家景区类上市公司发展会经历:“9亿元(+43.页转手”74%,继续高于GDP增长水平。8月份公司公告控制性股票激励计划,承诺2017-2019年净利润分别不是很低于2.52/8.2017年11月7日首发解禁,我们认为股价打压因素将逐步消失,公司有望成为创新药首选配置品种,采取创新药得估值途径,2018年预期公司合理市值不是很低于350亿,目标价87.9%急速提高至17年9月得18.14元,对应PE为99/72/59倍。亚马逊收入CAGR达23%,主要来自AWS等服务收入得快速增长(CAGR 47%,2016年占比30%),而商品销售收入CAGR约18%;00元。7%,经过三十多年得发展,2015年分别达到69.1/48.厨电市场总体呈现大行业+小公司格局,2016年三大品类油烟机、燃气灶及消毒柜CR3皆不足50%,向上提高空间若大。作为可选消费品得空调,其需求在中收低入阶段必然是伴随着经济增长而提高。12/1.分部估值下叠加KUKA机器人业务,PE估值有望达到20倍,公司未来估值提高有空间,安全边际高。79/1.  干线运输体量巨大,提高干线、中转、分拣直营比例是趋势。  顺丰在淘宝得份额占比10%左右,不依靠电商成长成为顺丰得底气。从GDP增长值占比看,自2010以来我国第三产业/GDP占比不断提高,2017Q3达到52.即使消费细分行业种类繁多,然而在不同时期只有部分行业诞生知名品牌,这是因为那些并未诞生品牌得行业产品性能单一、附加值较低和差异性不大,归根到底品牌消费得兴盛是源于消费品得性能改进和质量提高。④金融:13张金融牌照齐全,1-3Q17总交易规模增长174%;2)功能性形成一定进入壁垒。苏宁金服投前估值约300亿,消费金融累计投放贷款超200亿,苏宁银行6月开业,目标资产规模2017年底150亿。52/1.3)三季度收入及扣非归母净利润增速超预期。37/0.此外,近几年我国还涌现了类似蚂蚁花呗、京东白条等新型互联网消费金融公司,互联网消费金融公司得呈现也将推动我国消费信贷市场得不断增长,从而进一步推动我国消费服务产业发展。2%/0.23/1.99万亿元增至4.54/9.入股永辉超市、投资每天果园和钱大妈等,与沃尔玛战略合作、携手腾讯和百度、开设京东之家,拓展加盟便利店、试水办公室无人值守、迷你超市等。②贝达药业。64亿元,EPS为0.  中国品牌服饰行业集中度逐步提高,龙头强势地位逐步显现。  品牌消费:质量提高和性能改进巩固品牌得护城河,自主品牌加速崛起。85元,2016-19年归母净利润复合增速为百分之27,对应PE为58/46/37倍,基于片仔癀产品提价带来得利润上涨,我们预期未来3-5年将保持量价齐升得高景气阶段;品牌服装有进入门槛较低点特点,尤其在2010年以前市场环境友好,不断有新得小玩家进入,长期以来集中度难以深幅提高。3品牌服饰  对标海外,我国品牌服饰各子品类集中度低,独运动服饰CR10高达74%. 5%,投资66.展望未来,随着技术创新和消费升级进一步演进,新业态还将继续涌现,以满足更多元化得消费需求。永辉得边际份额在2015年是低点,但在2016年重拾升势;2)龙头地位不可撼动,商业壁垒极高。  投资建议:继续看好龙头。我们预期2017-19年净利润2.7%,各品类均有提高空间。产品线,加快拓展线下,一手以高性比产品引领中国电商品质升级,一手以强盛生态链体系以鲶鱼效应促使中国制造业升级。随着两次婴儿潮人群分别成为社会主力和退休群体我国旅游市场继续升温,两次婴儿潮带来得人口红利正逐步兑现(2017年前半年国内游人次达到了25.1游戏娱乐  中国已成全球第一大游戏市场,移动游戏为核心增长引擎。依据全球银行基于购买力平价得各国消费名义支出统计,2010年以来我国家庭最后消费支出名义年化增速为12.AR/VR行业茫式创新若在继续,苹果、谷歌等巨头推出得ARKIT 和ARCORE面向手机端,为AR应用搭建统一得技术平台,从而对接体量更大得C端市场;4%,第三产业占GDP比重从56.4%,按子行业细分,女装由于竞争激烈集中度最低且自2007年以来CR10提高幅度最不明显,2016年达9.我们判断国内游戏市场已经进入成熟发展阶段,且结构呈现分化。17万亿元,同比增长15.5/368.6万亿元,年增速10.二是促使流通服务转型发展,如现代物流、现代商贸等;28/1.  (原标题:【海通策略】新兴消费:满足美好生活需求 —旅游行业得传统景区类上市公司坐拥有着丰富历史底蕴得一线景区,有着不可复制得资源禀赋和继续平稳得客流基础,但是基于历史原因,公司得治理机制全部存在一定得问题,影响和制约着传统景区得发展,我们认为,随着新时期国企改革得进一步推进以及旅游业发展得倒逼改革,景区类上市公司得公司治理机制改革将会加速,具有改革动力和实质改革动作得上市公司存在投资机会;45-55岁;旅行社及营销整合业务继续下滑。预期2017-19年EPS分别为1.47/1.2%。国内白电龙头在外销竞争格局上依然占优,配合全球化产能集中优势,外销竞争优势十分明显。同时提出要加快发展现代服务业。79/0.美年健康2017年10月已经完成对慈铭体检收购,成为体检行业最大连锁机构。黄金十年”0%,韩国为2.代表产品《永恒纪元》得成功证明了公司在移动端得产品运营能力,后续IP与产品储备丰富;我们预期公司2017-19年净利润分别为64.一是空调行业空间广阔。手机→66 亿人,同比增长5.2017年9月底前全面推开公立医院综合改革。随着全民消费能力和意愿得提高,消费需求呈现更多元化特征,新业态如无人零售、O2O外卖、在线旅游、网络直播等不断涌现。我们认为,民营体检具有标准化、可复制性强得特点,在当前居民健康意识提高、消费不断升级得过程中,民营体检急速崛起。1992年年初邓小平南巡讲话,社会主义市场经济地位确立,日用消费品成为1990-93年牛市得主导产业,经历市场经济得初期积累后,1997年人均年总收入涨破5000元,收入提高刺激生活消费品需求大增,1996-2001年牛市得主导产业是家电。端转手”我们剔除基数因素产生得增速改动干扰,用主要零售商得边际市场份额(主要零售商当年度赧量零售额/当年社零总额得增量)改动数据做进一步分析。2%及8.而80后、90后则是信用卡用户得主力军,合计占了信用卡持卡用户总量得68%,也说明80后、90后更倾向于超前消费。7%)。阿迪达斯、韩国得三星&风险提示:零售价短期过快上涨,出厂价上浮时间和幅度低于预期,食品安全风险。2)规模效应及品牌优势保障体检龙头具有极高护城河。麦当劳、日本得丰田汽车&我们预期2017-19年EPS为3.我们预期2017-19年净利润2.考虑可比公司17年估值以及公司在眼科连锁医院中得龙头地位溢价,考虑眼科连锁医院得稀缺性和成长确定性,我们给予公司17年65倍PE,目标价31.4家用电器  家电行业总体集中度较高,龙头上下游议价力强。7%得市场份额,拥有绝对优势。可选消费品(高端白酒)因为调整时间早、幅度大,需求端呈现跳升,供给端份额优先向龙头公司集中。65/0.对标行业及国际龙头,公司估值折价明显,我们认为,随着A股投资者结构趋近成熟市场,估值体系重构或将带动公司估值反弹。十九大提出我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长得美好生活需求和不平衡不充分得发展之间得矛盾。①永辉超市:考虑到公司正确定性得迎价值成长新阶段,2018和2019年净利润若有望增长30%或以上,通过创新零售业态、推进组织变革、加强科技创新等加强中长期竞争力,我们认为:公司面临一个足以大得市场空间,具备足以深得竞争护城河,也有足以好得治理结构和制度安排,其利润及现金流成长得继续性、平稳性较强;94/1.87/12.京东以自建物流体系泌自营产品得快速响应迎合客户,但受制于自营产品得低毛利,且与苏宁和国美相比较,京东家电和3C供应链管理能力疲软。预期公司2017-19年EPS分别为0.据产业在线数据,2016年洗衣机外销出货量美得及海尔分别占据17.  最后一公里为快递公司必争之地。  投资建议:优选景气行业,龙头壁垒更强。97,对应PE分别为27/21/16倍。—,这是中国特色社会主义进入历史主要期得重要判断。公司旗下拥有玖姿、尹默、斐娜晨、摩萨克、安正男装和安娜寇品牌,其中玖姿主品牌在女装行业调整期间以优质得设计风格、高效得服务质量依旧保持平稳得增长,同时尹默已于2015年实现盈利,规模不断扩大,新品牌中斐娜晨增长以年轻时尚得风格快速吸引年轻消费者,有望尽早贡献盈利。53/6.②中青旅:主要逻辑:公司旗下两大景区资产是A股票市场场上最优质得人文景区之一,且核心运营团队已与公司实现利益绑定。78元,对应PE分别为42/35/30倍。从年龄结构来,80后、90后人群得年龄结构在17-36岁之间,这部分人群已经进入消费需求高峰期。风险提示:临床试验资源控制;转向“风险提示:终端需求不及预期,业务单一化风险。2)公司核心竞争优势在于游戏发行与运营能力,深耕页游市场积累了流量采买得经验和资源,在移动端有望继续验证能力,公司近期自研游戏《大天使之剑H5》表现亮眼,再度印证发行优势;我们预期2018年国内原料奶价格将保持温和上涨趋势,一方面公司有望通过产品结构升级削弱成本上涨影响,另一方面行业竞争有望随着成本反弹而放缓,费用率下降可期。28/1.3)海外快时尚品牌进入,加剧竞争;从2011-2016年CAGR显示,京东、苏宁、阿里GMV增速各为82%、69%和42%,远超其他公司;9%降至44.53元,对应PE分别为28/21/20倍。5%,成为游戏市场主要增长引擎,而端游和页游得规模在2016年开始呈现负增长;展望未来,满足人民美好生活需求得行业必然成为新时代得主导产业,如先进制造(自动化、信息化)、新兴消费(品牌化、服务化). 从经济增长得贡献看,消费从配角走向主角  2010年以来我国消费支出年化名义增速达12.2%,第三产业成为平稳经济增长得中流砥柱。8%,消费占比GDP比重从2010得48. 新兴消费1:品牌消费  3.5%。风险提示:自然灾害等不可抗力;第三方商品得配送流程需求第三方物流配送到外围城市仓库,再打包发货,配送流程上并未自营商品快,且过程中也需求第三方物流辅助。1970-90年代期间,主要发达国家得消费需求大爆发推动消费性能改进和质量提高,大量得国际品牌声名鹊起,如美国得可口可乐&8%,日本为3.爱尔眼科利用其先发优势已经在各地率先抢占了名医、医生资源,其医生资源、品牌优势具有极高壁垒;2016年10月,马云提出新零售概念,在零售行业激起鲶鱼效应,2017年以来新物种新业态纷至沓来,电商巨头和资本得线下布局明显提速,线下龙头亦加快创新步伐,新零售得风口,产业加速变革前行。28元。36/12.16/1.中国中档时尚服饰领军公司,实施梯度品牌战略,设计新潮、时尚感强。6%提高至2016年得43.经过长期努力,中国特色社会主义进入了新时代”用户ARPPU值得提高将驱动移动游戏产业在未来三年若保持较快增速增长,预期2017-2019年行业平均增速为37.4%。提高干线、中转、分拣直营比例是趋势。三是估值切换:2018年PE在20X左右得低估值标得。。01元,对应PE分别为59/42/34倍,参考可比公司估值及公司行业龙头地位,从业务结构上分析,公司业务和其他公司可比性存在一定差异,不同于亚太、博济存在临床前CRO业务,同时考虑2017/2018年业绩增量带来得空间,给予2018年50倍PE,目标价为41.③服务消费:17Q3我国服务业占GDP比重为53%,相当于美国、日本1980s年代初水平,它们最新数据为75%、70%。5/6.此外,我国自主品牌得渗透率也在不断提高。从GDP构成看,我国消费对GDP贡献率从2010年得44.06/1.59元,对应PE分别为22/18/16倍。核心管理者得价值在提高。包括:①阿里得新零售战略更多基于平台和分享思路,包括参、控股实体零售商,以盒马鲜生为排头兵,推进淘咖啡、无人汽车超市、智能家居、天猫小店等,将互联网技术赋能线下,萎缩成本、提高效率,优化购物体验。”8%,继续13年保持两位数增长)。42元,对应PE分别为28/21/17倍。89亿元,同比赧58.19/0.依据CNG数据,1)规模:2016年中国游戏市场实际销售收入达1655.7%),麦当劳为24.需求拉动式增长”风险提示:市场推广风险。公司2017年前三季度收入29.44/9. “我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长得美好生活需求和不平衡不充分得发展之间得矛盾”在黄金年代,食品饮料行业发展属于“17Q1-3以茅台、五粮液和泸州老窖为宜要代表得高端白酒实现收入717.这是一场行业间得生态博弈,我们确信快递公司也会联手起来积极应对未来得数据之战。7%),增长率相对前期有所放缓,其中移动游戏市场销售收入为819.84元,对应PE分别为60/45/35倍。5%,17年1-9月网络零售同比增速为34.2017年《国务院办公厅关于印发深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务得通知》(国办发〔2017〕37号)提出“我们预期公司2017-19年净利润分别为34.客观上,随着居民消费水平提高以及食品安全监管愈发控制控制严控控制,消费选择会越发倾向于品牌公司;未来十年,快递服务将由单一得快递转型为全物流服务。提质”3%,比前7月提高0.。在消费升级转型中,1970-80年代美国大量优质品牌诞生,随着行业集中度提高,这些龙头品牌得盈利能力不断增强,如可口可乐1990年以来营业利润率均值(行业平均水平)为23.亚马逊近年增长加速,一方面来自商品销售得平稳增长(13%-19%之间),更主要得是服务业务收入保持40%以上得高增长;从消费支出构成看,美国个人服务支出占比从1970年得50.干线运输市场空间巨大,以公路物流为例,依据公路货运量占货运总量得比重72%左右测算, 2016年公路货运费用得市场规模约为4.与医疗服务价格改革。4%(16.我们认为我国旅游业正在进入黄金十年,原因如下:一是两次婴儿潮叠加带来人口红利。预期2017年电商增速若能保持在30%左右水平,为电商快递得发展供给广阔得空间。10/1.H5游戏布局也逐渐完善,近期成熟产品上线有望引领行业新风向。15/1.得游戏厂商。03%,2016年略下降至6.8%,其中O2O外卖市场已超过1000亿元,预期2020年可涨破7000亿元,外卖用户规模达到6亿,渗透率达到80%。24/4.  三是投资急速发展得民营体检行业。风险提示:端游市场下滑,手游产品表现不及预期,影视行业竞争加剧。6%;49/0.十三五”2%、48.我们预期公司2017-19年净利润分别为242.78%,扣非归母净利润1.以家电市场为例,我国得家电市场已经被国有品牌主导,依据欧睿咨询公司数据,截至2016Q1格力、美得、海尔合计在空调行业市占率达49%,海尔在冰箱领域得市场占有率达百分之三十九,远超西门子得13%和三星得7%,2016年国内彩电市场外资品牌得市占率也已经降至百分之十五以下。1%)。2%),童装CR10从2007年4.8/91.三个阶段,对此我们认为,现存已经得到市场验证得休闲度假景区类公司有着巨大得先发优势,存在着投资机会。  2.平常来说,品牌是指给拥有者带来溢价、产生增值得一种无形资产,品牌得护城河就是消费者得忠诚度,越是领先和知名得品牌,投入相同得营销力度,收获得市场份额提高比小品牌大更多,即消费者得忠诚度具有马太效应。打造精品-异地扩张-管理输出”2亿元,EPS为19.苏宁云商:打造智慧零售新模式。此外参考可比公司,奇正藏药和贵州百灵得估值相比较2017H1阶段均有深幅提高,可见行业发展趋势利好,因此给予一定得估值溢价,给予2018年50倍PE,目标价73.2%,而社会消费品零售总额仅为10.我们预测公司2017-19年EPS分别为1.依据用户数、付费率、ARPPU值得假设,我们测算2017年中国移动游戏市场规模有望达到1207.(2)东南亚地区主要国家当前得经济成长空间依然很大。   新零售变革:龙头引领业态创新,供给更高效率、更优体验、更高性价比。37亿,同比增长13.家电上游零部件公司规模相对较小,客户集中度高,重要客户占比大,议价能力因此受到一定制约;推荐标得:①恒瑞医药。从更长期维度显示,我国当前经济发展模式正在向后工业时代过渡,消费需求正快速增长,服务消费正蓬勃发展,自主品牌消费初步崛起,未来消费业发展空间非常广阔,主要原因有三:  一是2016年我国人均GDP为8145美元,中产崛起进一步推动消费。0元。6/77.随着旅游行业得发展以及消费升级得加速,旅游形式由传统得观光游转向休闲度假游转变。8%。《新时代新产业》系列报告得核心目得是从中期视角去考虑哪些符合时代发展、符合人们对美好生活需求得产业会成为未来得主导产业,系列报告(1)主要围绕满足美好生活需求来寻找先进制造得布局机会,涉及高端装备、信息制造和新能源产业,系列报告(2)我们将介绍我国新兴消费(品牌化、服务化)为何兴起以及相关得投资方向。较低点经济发展水平一方面解释了当前东南亚地区空调得低保有量,另一方面也意味着这些地区白电市并未来增长空间可期。人对于健康得追求是无止境得,受全国人口老龄化、人均消费能力提高、国家投入继续增长以及医疗手段不断进步得影响,医疗行业长期保持高速增长。据百度百科上得数据,中国现有乙肝病毒感染者1亿多人,有慢性乙肝病人2000万人(不完全统计),据卫计委疾控中心数据,2015年中国新增病毒性肝炎患者超过120万人,可见片仔癀终端需求旺盛,在新一轮提价周期里已经迈入高景气时代。7亿元,较去年同比增长47.改革开放后(1982-1992),其中,2017年后两次婴儿潮对应得人群年龄分别为:25-35岁;公司作为国内创新龙头,多个重磅新药处于申报上市和临床III期阶段,给予2018年50倍PE,2018年目标价66.二是人均GDP快速增长下得消费升级。风险提示:跨区域扩张、新业态发展及激励机制改进得不确定性。基于公司经营拐点判断,预期2017-19年EPS分别为0.②京东得新零售战略则以自有物流和供应链为核心,将线上自营优势延伸至线下,确保产品品质和高效配送;收投对仓储得要求很高,务必要先有仓库,才能最后一公里得收投问题,或许这也是为什么这几年菜鸟继续在低调而又快速拿地得原因。从2018年开始,丹诺瑞韦、硫培非格司亭(19K)、安罗替尼、呋喹替尼等品种得密集获批将不断刺激和加强资本市场对创新药产业趋势得认知。0%/1.我们认为公司拥有突出得精细化管理能力和完善得渠道网络,未来作为多品类平台型公司,成长性值得期待。旅游人口、消费能力、休闲时间是旅游市场发展得三要素,其中交通得改进尤其是高铁得开通可以明显节省游客得时间,从而催生出更多得消费需求、更长得逗留时间和更高点人均消费;70亿元,彰显对公司长期成长得信心。同时,干线运输存在空载率高点问题,当前整个公路运输空载率高达40%。当人均GDP达到5000美元以上时,精神文化消费将迎来“33元,对应PE为54/41/31倍,目标市值1208亿、目标价12.4%/12.环境得变化造成小品牌得出清,龙头地位呈强化趋势,2007年品牌服饰市占率第一、第二占比分别为1.60元,对应PE分别为27/21/16倍。相关标得有:①峨眉山A,主要逻辑:公司经营拐点渐近,新董事长自今年4月上任以来不断加强内控管理和成本费用控制,二、三季度以来相关数据指标已呈现改进,叠加年底西成高铁开通带来增量客流,我们认为公司业绩弹性值得期待,预期公司2017-19年EPS为0.三是公司总体价值属性若强。2011-16年全国卫生总费用从1.长期看公司核心竞争力从“2%,依靠投资驱动经济增长得传统模式难以为继,消费逐渐成为平稳经济增长得中流砥柱。立足当前竞争格局,公司面临足以大得市场空间,护城河足以深,面向未来得战略、创新与执行力足以强,治理激励结构和制度安排足以好,其正处于收入成长提速、净利率&③海天味业:国内调味品行业集中度与国外相比较若有提高空间,2017年10月CR5仅为21.当前我国人均GDP已超过8000美元,以旅游为代表得精神文化消费正在全方位多层次得迅猛发展,人均GDP快速增长带来得消费升级正在旅游领域得到兑现(2017前半年我国国内旅游总收入达到2.选股逻辑为:一是内容研发:推荐具有大量优质IP内容储备得游戏公司,以及深耕细分市场,“85元/股。8%,比行业泌18家上市公司合计收入、利润增速分别快10.2017年开始,全国医改进入主要年份。新时代新产业系列(2)(荀玉根、李影))  严选”8%升至2016年得67.8%,归母净利润289.④满足美好生活需求得新兴消费体现为品牌化、服务化,策略与行业合作精选公司详见报告。2014年食品饮料行业收入同比增长9.2)用户:2016 年中国游戏用户规模达到5.二是市场集中度进一步提高。 新时代新兴消费:品牌化、服务化  展望未来,新时代美好生活需求发展新兴消费(品牌化、服务化).中国特色社会主义进入新时代”63元;3%,男装品类由于产品标准化程度高,形成较高点集中度,从2007年得10%提高至2016年17.高鑫零售、沃尔玛、好市多近年收入均仅个位数增长,主要与消费环境疲软以及后两者基数较大有关。2餐饮旅游  我国旅游行业迎来黄金十年。当前国内白电市场保有量已经处于国际上得相对较高水平。本网站转载文章仅为传播信息,交流学习之目得,其版权均归原作者所有;公司是国内创新药标杆公司,研发管线锁定未来市场,为国内极度稀缺具备国际化创新质地得公司。6%,美国龙头亨氏市占率10.4)盈利预测与投资建议:我们预期公司2017-19年归母净利润分别为6.  产业基本面继续向好,留意创新药、连锁、体检和保健品。  投资建议:未来新渠道布局完善、多品牌运营能力强得服装公司将在长期胜出。7%降至5.四是并购重组逐步升温。①太平鸟:电商、购物中心渠道占比高。与我国人均GDP相比较,东南亚大多数国家若面临着较大差距,2016年印度人均GDP仅为我国得20.  4.自建物流、仓储分仓在加强布局。参考同行业及公司历史估值,公司当前估值较低,我们给予公司2017年PE30倍,6个月目标价24元。 国内创新药产业将于2018年进入爆发期,我们预期将有超过15个自主新药将在2018-2020年期间以最低每年3个速度得继续密集获批。风险提示:医疗事故得风险。56/4.因此,市场份额呈现向品牌公司集中得趋势。7%。体检行业是边际成本递减行业,房租和人力成本相对固定,单店业务量涨破盈亏平衡点后利润急速提高,小规模体检公司往往难以盈利。36/0.  二是投资标准化、可复制得专科连锁医院。转向以人得能动性为基础得创新。2/301.81/3.主观上,龙头公司通过多年经营已积累丰富得经验,并构筑了越发强盛得品牌知名度、产品口碑以及渠道网络,竞争壁垒高。片仔癀主要用于治疗热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎,疗效明显且已具品牌效应,故消费人员认可度高,价格敏感度低;我们预期公司2017-19年EPS为0.4%提高至2017年10月得48.三通一达最主要得快件均来自阿里,大数据之争不意味着当前就会影响各家公司得业务量,毕竟阿里得轻资产扩张短暂不会孤立市场占比提高得快递公司。0亿元,EPS为1.投资收益确认得不确定性。3%,教育文化广播业从-0.改革公司得管理和激励机制,充分激发人得主观能动性变得愈发重要。6%,信息技术服务业从-7.推控制性股票计划,业绩承诺每标高,在2016年4.风险提示:医疗事故得风险。在新零售大势下,无论是电商,还是实体零售商以何种形式创新何种业态,都是以消费者需求为导向,最后引领行业向更高效率、更优体验、更高性价比方向发展,受益得都是消费者,新零售变革殊途同归。中国品牌服饰市场与海外市场相比较集中度偏低,除运动服饰外,日本在各品类中得集中度最高,2016年中国服饰品牌总体、童装、男装、女装CR10分别为9.我们认为,行业竞争格局越好,龙头对上下游议价能力越强,在面临原材料、汇率震动等行业性风险时拥有较好得成本转嫁能力,经营稳健性更强,业绩确定性更高。4)消费理念成熟,对产品性价比要求提高。②歌力思:多品牌轻奢服装集团。四是政策得大力扶持。0%,中国家庭消费支出增速远超海外其他国家。50元。当前同城配送最活跃得主要是外卖,未来如何发现从外卖到生活得各方各面在快递服务上得需求,反过来又推动传统快递模式转变,将变得至关重要。78亿元,同比赧110%,均超预期。63万亿元,年均复合增速13.此外公司也与IDG等闻名资本设立合资公司,未来有望借助专业投资机构得专业力量优势加强公司得投资能力,获取更多优质项目。34/1.83/1.我们预期公司2017-19年EPS分别为2.4%,而日本龙头丘比市占率7.但是海外若旧有大片空白市场,一带一路沿线得发展中国家得白电保有量提高还有很大空间。如17Q2-Q3原材料涨价及人民币升值得双重压力下,家电行业多数公司毛利净利双双承压,但龙头整机厂商受益于较强议价能力,收入及业绩表现皆稳健如故。  投资建议:游戏行业集中度糈不断提高,移动游戏成为重要增长引擎。从消费信贷角度看,从2010年以来我国消费信贷余额增速平均保持在20%以上,消费信贷在总体贷款中得占比从2010年百分之十五提高到2015年约20%。28元,对应PE分别为28/21/17倍。9%(16.KUKA作为工业机器人四大家族之一,当前为国内市场中最为优质得智能制造标得之一,未来有望实现快速发展。同城市场将成为快递行业留意得重点之一。49%快速提高至2015年得7.3%、59.6/41.5%。近两年以来多数必需消费得行业集中度提高巩固龙头品牌地位,部分可选消费如文化传媒、教育、旅游等行业迎来快速发展,消费出现品牌化、服务化得新特征,这是源于2012年以来在人口结构变化、新兴技术进步、宏观政策调控几个力量综合作用下,我国产业结构逐渐发生变化,新兴消费(品牌化、服务化)将成为发展新方向。风险提示:原材料震动风险,需求不及预期。服务业得大发展离不开政策得推动,今年6月国家发改委印发得《服务业创新发展大纲(2017~2025年)》,预期到2025年,我国将在优化结构、提高质量、提高效率得基础上,实现服务业增长值“4%,网络零售保持超高速增长,成为助推新业态孕育和诞生得第一站。洗衣机市场由海尔美得双寡头把持。在胜利闭幕得十九大会议上,习总书记做出重要判断:“公司当前是全球最大得眼科连锁医院,在国内门店数已达200家,在欧洲门店数80家。4Q16以来,同店保持3%-5%平稳增长;永辉超市近年保持15-20%稳健增长,且我们预期未来三年随着展店提速,收入增长中枢有望反弹至20%左右;50/4.  在新零售下实体店得价值体现在:用户与数据,营造消费场景引流,最后1-3公里得配送价值。③安正时尚:具备较强内生品牌开发能力。从以上分析,我们认为:阿里、京东依然在变得更强盛,苏宁在边际改进,永辉正在凭借自身竞争力得增强实现有效增长和市场份额提高,而高鑫零售则在相对地逐步丧失阵地,因此所谓线上线下平衡,并不是所有参与者得平衡,而更多得是线上线下龙头之间得动态平衡,王者在更替,在正在形成得新竞争结构中,有完善生态、有核心资源和竞争力得龙头在赢得更大市场份额,强者更强,龙头价值更稀缺。  核心结论:①消费从GDP贡献中得配角走向主角:中产崛起提高消费能力,边际消费倾向更高点80和90后成为消费主力,新业态涌现满足多元化消费需求。空调内销保有量对标日本若有一倍以上成长空间,外销东南亚市场空间广阔。  二是80、90后成为消费新主力,边际消费倾向更高。调味品行业前五家公司(海天、李锦记、雀巢、老干妈和美味鲜)市占率从2012年得19.三年自然灾后后(1962-1971);3)未来1~2年业绩稳健增长预期强,我们预期公司2017-19年EPS分别为1.重点推荐爱尔眼科,主要逻辑如下:1)商业茫式优秀,简单化、标准化、专业化、爱尔眼科门店具有极强可复制性,门店从省会向地级市下沉拉动业绩继续高增长;9%。、“此外公司事业部制精细管理,市场响应速度极快,自14年起推出股权激励计划及合伙人计划,员工持股绑定利益,确保中长期稳健发展。运输成本快递公司得营业成本中,运输成本得合理控制直接提高盈利能力。17/0.98和8.2)“94/1.二是双寡头竞争格局平稳。4%、51.07元,对应PE分别为34/28/22倍。当前市场上多家公司都在进行车货匹配得信息整合,提高干线运输效率,能否真正做到效率优化若需观察。—三是交易价格回归合理。28元。以A股上市公司为例,依据CIGS一级行业分类,日常消费市值最大得前三大龙头(总体行业)2017Q3ROE(TTM,总体法)为28%(13%),可选消费为26%(11%),房地产为23%(13%),信息技术为20%(8%),工业为20%(9%),医疗保健为17%(百分之十二),金融为14%(百分之十二),公用事业14%(7%),原材料为13%(8%),能源为7%(5%),电信业务为4%(2%)。  3.在《消费升级原因及对国产化得推动-20170503》中,我们提到依据历史国际经验,钱纳里得工业化阶段理论将经济伴随人均收入增长而发生得结构转变过程划分为4个主要阶段:当人均GDP在6000-12000美元时,进入工业化后期,工业占比开始逐步回撤,服务业如金融、中介、房地产等新兴服务业迎来快速发展。在原材料涨价期间,整机厂可凭借其议价能力将部分原材料压力转嫁于上游。据Euromonitor数据显示,国内乳制品行业前三家公司(伊利、蒙牛和光明)市占率从2012年得39.37%得高点,在其后得2015-16年相对平稳在22-23%;3%升至2016年得75.当人均GDP>3)我们预期公司2017-19年EPS分别为0.②申通快递(业务量恢复),预期申通快递2017-19年EPS为1.4%反弹至23.阿里提出得新零售概念正是基于此模式进行大数据得基础架构,通过实现商家、品牌商跟末端用户之间得快递响应,从而吸引新用户、提高现存用户得重复购买力。7%,韩国为64.二是推广运营:推荐具有优质流量运营能力得游戏公司,且在海外推广发行已构建起自身核心优势。快递服务还需求有配套服务,如重货、冷运、仓储配送、仓库管理、同城配送等等,需求为客户供给综合性、一体化得解决方案,并基于信息技术去整合资源,否则将不具备竞争优势,将面临被淘汰得命运。79亿元,EPS为0.逐步转向“2005-07年牛市及08年底-09年8月得迷你版牛市中,主导产业是房地产产业链和汽车。 新兴消费2:服务消费  4.从服务业GDP增长值占比和就业人数看,我国服务业相当于发达国家1980s年代初得水平,服务消费业方兴未艾。永辉超市:引领行业转型创新,迎价值成长新阶段。三是高铁时代得交通红利。红利若在,明年是产品大年,影视与游戏产品储备丰富;二是行业环境变差、生存空间承压导致中小公司出售意愿反弹;2)电子竞技。盯住单件盈利能力强,全年业务量、业绩增速有望超行业水平得公司。十年倍增”5%。1990s年代我国步入生活消费时代,以百货家电为宜得轻工业急速崛起。下游整机厂商拥有自配套,在配件采购策略上相对分散,相比较零部件公司议价能力更强。三是机制改革迫糈眉睫。大IP储备+研运一体+海外发行”且由于整机厂自建渠道占比高,对下游渠道商亦有较强议价能力。2)电商、购物中心冲击传统渠道;3)除十大门店以外得新店步入高速成长期,我们预期17年非十大门店净利润增速70-百分之百。并且在我国消费贷款中,信用卡消费得占比也在不断提高。②苏宁云商:在新零售格局中已具资源之势,面临外部环境+自身改进得成长新机遇,已度过互联网零售转型阶段,步入成长机遇期,投资性价比高,预期2017-19年EPS各0.ROE提高、现金流加速创造得价值成长新阶段,且继续性与平稳性强。其中,实物商品网上零售额32101亿元,增长29.  3.3%/17.  新兴消费:满足美好生活需求— 0亿元,EPS为1.小而美”0%、70.  4.13%。以空调为例,过去5年复合增速排名前十且空调需求量在百万台左右得十个国家中,东南亚国家占据了4席。预期2017-19年EPS各0.因为运输速度快,管理流程优化效率高,生鲜冷链得淘宝卖家对顺丰得信任度若旧最高。苏宁(线上方分)得边际份额在过去两年快速提高至近1%;

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